Текущая структура рынка биткоина имеет сходство с фазой восстановления после периодов доминирования медведей в 2016 и 2019 годах. К такому выводу пришли эксперты Glassnode на основе оценки перемещения капитала между ходлерами и спекулянтами.
Capital rotation within digital assets markets occurs both between assets, as well as internally as coins change hands at different acquisition prices. In this edition, we develop two indicators based off the Realized Cap and NUPL to track this rotation of capital between… pic.twitter.com/b3IyMrumLb— glassnode (@glassnode) October 17, 2023
Метрика реализованной капитализации склонна к выходу на плато или умеренному снижению во время медвежьих рынков, поскольку монеты находят новых владельцев по более низкой стоимости.
В ходе этого процесса криптоактивы постепенно мигрируют в кошельки долгосрочных инвесторов, где начинают «созревать» (оставаясь бездействующими в течение более длительных периодов времени).
Тенденцию можно проиллюстрировать с помощью RСap HODL Waves, показывающих изменения в распределении «богатства» по возрастным категориям (в процентах от реализованной капитализации).
Инструмент визуализирует изменение сил спроса и предложения на рынке по мере ротации капитала:
🔵 во время восходящего тренда «старые» монеты расходуются и передаются от ходлеров к новым инвесторам (теплые полосы расширяются, холодные — сокращаются).
🔴 при нисходящей тенденции спекулянты теряют интерес и постепенно переводят биткоины долгосрочным держателям (холодные полосы расширяются, теплые — сжимаются).
В настоящее время рынок достиг равновесия между двумя группами инвесторов. Наблюдается небольшой положительный приток новых участников. Подобная ситуация возникала как в 2016, так и в 2019 годах, когда котировки пытались восстановиться после значительной просадки медвежьего рынка.
Данные: Glassnode.
Аналитики выделили отдельные возрастные группы. В первую очередь они сосредоточились на монетах со сроком удержания не менее трех лет. На эту категорию приходится менее 5% «богатства» — большую часть биткоинов приобрели в 2018-2020 годах.
Данные: Glassnode.
В дальнейшем эксперты выделили чувствительную к циклу подгруппу долгосрочных инвесторов, которые были активны в течение 2020-23 годов. Эти участники рынка приобрели монеты от 6 месяцев до 3 лет назад.
Исторически запасы этой категории достигают экстремумов, зачастую совпадая с минимумами медвежьего и максимумами бычьего рынков.
Пик объема капитала, удерживаемого в пределах возрастного диапазона одного-двух лет 🟢, часто совпадает с самыми глубокими точками медвежьего рынка, когда темпы накопления самыми убежденными ходлерами являются самыми высокими. Подобная ситуация способствует установлению минимального уровня рынка.
И обратная ситуация: капитал, принадлежащий этой категории, достигает минимума вблизи максимумов бычьего рынка, поскольку долгосрочные инвесторы оказывают максимальное давление на распределение и в итоге подавляют растущий спрос.
Данные: Glassnode.
Самые «молодые» возрастные группы более тесно связаны с притоком спроса, поскольку являются активно торгуемыми монетами, которые недавно перешли из рук в руки. Их динамика противоположна предыдущей: «ширина» увеличивается на фоне восходящих трендов (новые покупатели) и сжимается во время медвежьих рынков по мере снижения интереса.
Категория с возрастом менее одного месяца особенно чувствительна. Она является подходящим противоположным аналогом группы от одного до двух лет. Обе они характеризуются примерно «одинаковым» поведением.
Данные: Glassnode.
Для оценки ротации капитала аналитики выделили две доминирующие группы:
Краткосрочный показатель [<1 месяца] 🔴 Реализованный капитал или часть богатства, перемещенная за последние 30 дней. Эта группа тесно связана со спросом, включая новых инвесторов, являющихся источником «свежих» средств.
Долгосрочный показатель [1-2 года] 🔵 Эта часть предложения достигает максимума во время фазы формирования дна медвежьего рынка. Эта категория представляет долгосрочных и нечувствительных к цене инвесторов, которые накапливали монеты в течение нисходящего тренда и удерживали их на протяжении всего периода.
Во время подобных тенденций долгосрочный индикатор растет и удерживает более 15% предложения биткоина (а также торгуется значительно выше краткосрочного индикатора). Эта структура иллюстрирует доминирование убежденности в накоплении/удержании.
Динамика заканчивается, когда на рынок поступает новый капитал, обеспечивая ликвидность на выходе для ходлеров и повышая краткосрочный показатель (и выше долгосрочного показателя). Этот паттерн описывает усиление давления со стороны покупателей по мере роста цен и привлечения внимания в бычьей фазе.
Данные: Glassnode.
Аналитики рассмотрели разницу между двумя вышеупомянутыми показателями для определения текущего состояние рынка на основе ротации капитала между долгосрочными (предложение) и краткосрочными (спрос) игроками.
Коэффициент ротации капитала 🟪 показан ниже и в настоящее время находится на отметке 13%, что аналогично уровням, наблюдавшимся в 2016 и 2019 годах. Это говорит о том, что в предложении биткоинов по-прежнему сильно доминирует категория ходлеров, причем подавляющее большинство монет в настоящее время старше шести месяцев.
Данные: Glassnode.
Вторую часть анализа аналитики посвятили финансовому давлению на существующих инвесторов. Они выделили «себестоимость» покупки для трех категорий:
Краткосрочные держатели 🔴
Долгосрочные держатели 🔵
Рынок в целом 🟠
На приведенной ниже диаграмме показаны периоды, когда спотовая цена опускается ниже уровня покупки во всех выделенных группах, что отражает зону острой финансовой нестабильности.
Данные: Glassnode.
Другим инструментом количественной оценки нереализованных убытков является использование показателя чистой нереализованной прибыли/убытка (NUPL).
График ниже указывает на наличие положительных результатов от инвестиций для ходлеров и рынка в целом. Для спекулянтов метрика близка к нейтральному уровню. Близость активных участников к своей точке безубыточности говорит о важности уровня в $28 000.
Данные: Glassnode.
В завершение эксперты предложили рассмотреть соотношение NUPL как индикатор для навигации по рыночным циклам, который основан на смещении монет между существующим предложением (ходлеры) и новым спросом (спекулянты).
Соответствующая метрика🟪 вошла в диапазон -0,25 в третьем квартале 2023 года. Как и ранее отмечалось, ситуация повторяет ту, что наблюдалась в 2016 и 2019 годах, и типична для фазы восстановления после медвежьего рынка.
Данные: Glassnode.
Напомним, аналитики QCP Capital предупредили, что до конца года биткоин ждет падение вопреки надеждам на одобрение ETF.
По мнению специалистов из CryptoQuant, в случае регистрации продукта капитализация криптовалютного рынка взлетит на $1 трлн. Они также спрогнозировали рост цены цифрового золота до $50 000-73 000.
